商船三井（9104）
株価
主要指標
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株価推移
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10年財務トレンド
| 年度 | 売上(億) | 営業利益(億) | 純利益(億) | FCF(億) | ROE(%) | EPS(円) | 配当(円) | 自己資本比率(%) |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| FY2018 | 12,341 | 377 | 269 | -1,431 | 4.1 | 224.7 | — | 24.6 |
| FY2019 | 11,554 | 238 | 326 | -65 | 5.1 | 272.8 | 45.0 | 24.5 |
| FY2020 | 9,914 | -53 | 901 | 442 | 12.9 | 753.0 | 65.0 | 27.6 |
| FY2021 | 12,693 | 550 | 7,088 | 2,002 | 53.1 | 1,970.2 | 150.0 | 47.4 |
| FY2022 | 16,120 | 1,087 | 7,961 | 2,679 | 41.1 | 2,204.0 | 1,200.0 | 54.0 |
| FY2023 | 16,279 | 1,031 | 2,617 | -410 | 11.0 | 722.9 | 560.0 | 57.1 |
| FY2024 | 17,755 | 1,509 | 4,255 | -903 | 15.6 | 1,186.6 | 220.0 | 53.9 |
| FY2025 | 18,251 | 1,270 | 2,133 | -2,706 | 7.3 | 619.8 | 360.0 | 48.2 |
| FY2026 | — | — | — | — | — | — | 200.0 | — |
| FY2027 | — | — | — | — | — | — | 205.0 | — |
バフェット流モート診断
総合スコア：11/25 主要モート：効率規模 持続性：判定中
商船三井は長年の歴史と実績を持つ海運会社であり、一定のブランド認知度は存在する。しかし、特許や独自のIPによる競争優位性は限定的であり、無形資産による明確なモートは弱い。
海運業界では、顧客（荷主）と船会社の間の長期契約や、特定の航路・輸送ニーズへの対応実績が、乗り換えの障壁となる場合がある。しかし、運賃やサービス内容で代替可能な側面も大きく、スイッチング・コストは限定的。
海運業は、プラットフォーム型ビジネスではないため、ネットワーク効果は基本的に存在しない。船舶の利用者は荷主であり、荷主が増えることで船会社のサービス価値が直接的に向上するわけではない。
商船三井は、大規模な運航ネットワーク、効率的な船舶管理、燃料調達における交渉力などを通じて、一定のコスト優位性を構築している。特に、コンテナ船事業におけるスケールメリットはコスト削減に寄与。
商船三井は、日本郵船、川崎汽船と共に日本の大手海運会社であり、世界でも有数の規模を誇る。特にコンテナ船事業においては、世界的なアライアンスへの参加や大規模船隊の運用により、効率規模の経済を享受しており、寡占的な市場構造の中で優位性を確立している。
競合との比較優位
日本郵船も同様に大規模な船隊とグローバルネットワークを有し、コンテナ船、LNG船、自動車船など多角的な事業展開を行っている。規模の経済とコスト優位性において類似するが、事業ポートフォリオの構成や得意分野に若干の違いがある。
川崎汽船は、コンテナ船事業を日本郵船、商船三井と統合し、現在はコンテナ船以外の事業（ケミカル船、LNG船、自動車船など）に注力している。規模では両社に劣るものの、特定のニッチ市場での強みを持つ可能性がある。
強気シナリオ
世界経済の回復とサプライチェーンの正常化による海運需要の持続的増加
IMO規制強化等による老朽船の淘汰と供給制約の継続
LNG船、自動車船、資源輸送船など、高付加価値分野での収益力強化
弱気シナリオ（モート侵食）
世界的な景気後退による海運需要の急減
地政学的リスクの高まりによる国際貿易の停滞・縮小
過剰な設備投資による運賃の急落と収益性の悪化
反転思考（マンガー流：どうすればこの会社は壊れるか）
商船三井の投資が失敗するには、海運業界全体が構造的な需要低迷に陥り、かつ同社がコスト優位性や規模の経済を維持できなくなるシナリオが考えられる。具体的には、世界経済の長期的な停滞、保護主義の台頭による国際貿易の縮小、あるいは代替輸送手段の台頭などが挙げられる。さらに、同社が保有する船舶の老朽化を適切に更新できず、燃費効率や運航コストで競合他社に劣後する事態も考えられる。また、主要な航路における過剰な供給が常態化し、運賃収入が大幅に低下することも、同社の収益基盤を揺るがす要因となり得る。これらの要因が複合的に作用し、同社の競争優位性が失われることで、投資は失敗に終わるだろう。
5年後のモート予測
世界経済の堅調な成長とサプライチェーンの安定化を背景に、海運需要は増加傾向を辿る。IMO規制対応や新造船効果により、収益性の高い分野でのシェアを拡大し、業績は着実に伸長する。
世界経済は緩やかな成長を続けるが、インフレや地政学リスクの影響で海運市況は変動する。同社は規模の経済とコスト管理を維持し、安定的な収益を確保する。
世界経済の減速や地政学リスクの高まりにより、海運需要は低迷。過剰供給のリスクも顕在化し、運賃収入は大幅に減少し、業績は悪化する。
グレアム防衛的投資家 7基準
| 1. 適切な企業規模 | 時価総額 20,174億 | |
| 2. 健全な財務 | 自己資本比率 48.2% | |
| 3. 利益の安定性 | 9年連続黒字 | |
| 4. 配当の継続性 | ?年連続配当 | |
| 5. 利益成長 | EPS 3年成長 -34.5% | |
| 6. 適度なPER | PER 9.5倍 | |
| 7. 適度なPBR | PBR 0.70倍 |
合格数：3/7 部分的合格
直近の適時開示
商船三井についてよくある質問
- 商船三井（9104）は割安ですか？
- 商船三井のPERは9.46倍、PBRは0.70倍です。グレアムの7基準では3項目を満たしており、基準の一部を満たしていません。※投資助言ではありません。
- 商船三井（9104）に堀（モート）はありますか？
- 商船三井のモート判定は「効率規模」で、5類型の総合スコアは25点満点中11点です。世界経済の回復とサプライチェーンの正常化による海運需要の持続的増加。IMO規制強化等による老朽船の淘汰と供給制約の継続。LNG船、自動車船、資源輸送船など、高付加価値分野での収益力強化。
- 商船三井（9104）の財務は健全ですか？
- 自己資本比率48.2%、有利子負債16,600億円、現預金2,015億円。ネットキャッシュは-14,585億円です。有利子負債が手元資金を上回っています。
出典：有価証券報告書（EDINET）・株価データをもとにモート先生が集計（株価は2026-10-27時点）。